2021年上半年，人民幣整體跟隨美指呈現震蕩走勢，1季度，得益于美國經濟復蘇、通脹上升，美債收益率攀升，美指走升，美元兌人民幣一度升至6.5779的年內高點，而后美國經濟表現不佳，美指疲弱，又拖累美元兌人民幣創出6.3605的低點；6月份美聯儲轉鷹派的表述，令美元兌人民幣觸底反彈。
下半年，在通脹壓力下，美聯儲收緊貨幣政策預期增強，并帶動美指震蕩走升，自6月末的92附近升至目前的96附近，不過，人民幣并未隨之走弱，反而呈現較強格局，美元兌人民幣自6.46上方下破6.40，目前在6.37附近震蕩。
在全球產能不足，供應鏈瓶頸長期沒有得到解決的大環境下，中國的出口保持高速增長，為人民幣提供了有力的支撐。
中國經常項目和資本項目保持景氣。
直接投資順差423億美元；11月末，境外機構持有中國債券余額為3.93萬億元，保持增長。
強結匯需求支撐人民幣走勢。
中國境內美元流動性依然充裕。10-11月份金融機構外匯存款在1萬億美元以上。
1.未來中國經濟存在下行壓力，但無須悲觀；美國經濟保持復蘇，但增速可能自高點放緩。
受房地產調控政策影響，房地產投資下滑拖累固定資產投資下滑。地方政府專項債發行額增加，有望在2022年初形成實物工作量，基建投資穩定投資增速。
新冠變異病毒帶來的疫情反復，限制了消費的持續恢復，不過伴隨疫苗接種水平的提高，以及特效藥的逐漸面世，疫情限制有望減弱?？紤]到基數效應，消費增速可能在上半年偏弱，下半年回升。
美國就業市場繼續恢復，零售銷售保持增長，工業生產向好，經濟保持復蘇。
美國制造業PMI、消費者信心等數據見頂，可能意味著美國經濟恢復的增速高點已過。
2.出口增速存下降風險，但中國國際收支有望繼續保持景氣。
高效的疫情防控措施下，中國新增確診病例零星出現，保證了供應鏈的穩定，而歐美等發達國家、東南亞等國家疫情反復，給供應鏈帶來不利影響。 中國官方制造業PMI指數中新出口訂單分項處于萎縮區域，加上基數效應，未來中國出口增長速度存放緩風險。
考慮到越南等國疫情再度反復，海外產能恢復仍需時日，替代效應也許較預期到來更晚。
美國工資水平的提高，居民收入上升，美國消費需求仍存韌性。美國商業庫存水平不高，商品供應短缺局面難以緩解，利好中國出口。病毒變異引發疫情反復，海外產能恢復仍需時日。
服務貿易項下逆差有可能擴大，但疫情影響短期內難以消除，旅游業重啟仍存變數，預計影響有限。
中國市場保持對外開放，直接投資、債券投資等有望保持流入。
3.中美利差有可能縮窄。
美國通脹壓力短期內有可能持續，但存在緩解的可能。
美國通脹原因主要來自于國際能源價格上漲、貨物運輸不暢導致的供應緊張、美元流動性泛濫等。
短期來看，國際原油供需不平衡局面難以有效改善，價格走低的可能性不大。疫情影響之下，美國物流壓力仍將持續。加上工人工資上升，美國通脹短期內仍將高企。
隨著冬季的過去，能源需求有可能觸頂。隨著疫情狀況逐漸改善，就業市場逐漸恢復，供應鏈不暢因素有望最終得到改善。
通脹壓力之下，市場對美聯儲加速縮減購債、加息預期增強，美指仍將獲益走強。不過，隨著通脹局面的改善，預計關于是否加息的爭論仍將持續。
美國后續有可能推進基建計劃的實施，為籌集資金，美國可能增加發債規模，美債收益率有望走升。
中國貨幣政策“以我為主”，經濟下行壓力下，收緊的可能性不大，中美債券收益率的差有可能進一步縮窄。
央行三季度貨幣政策描述刪去了“堅決不搞’大水漫灌’”、“管好貨幣總閘門”以及“堅持實施正常的貨幣政策”等提法，表明寬松政策已經成為一種選項。
穩步深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，增強人民幣匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能，加強預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
在美聯儲加息預期支撐下，人民幣進一步升值的空間有限，一季度美元兌人民幣主波動區間可能在[6.3，6.5]，個別時點可能突破這個區間。
上半年人民幣存回調壓力，可關注6.70附近關口，更長期可能伴隨通脹變化，美指持穩回落，且四季度有季節性結匯壓力，下半年人民幣存升值可能。 需要關注的是：如果美聯儲超預期升息，可能導致美元加速上漲，人民幣匯率超預期走弱。