投資要點

新能源汽車：1月產銷強勁源自搶裝，預計行業Q1景氣向上。

（1）據中汽協，1月新能源汽車產銷分別為9.1萬/9.6萬輛，同比高增。其中乘用車銷量8.5萬輛，純電動6.5萬輛，插電混2萬輛；新能源商用車銷售1.1萬輛。分車型結構看（乘聯會）：A級車強勁，A00級車占比大幅降低至30%（18年為49%），隨著政策傾向于補貼高續航里程車型，且消費升級，A00級車型增長趨緩，A0級及以上車型保持高增。

（2）據電池中國，2019年1月動力電池裝機4.98GWh，同比+290.94%，1）不同車型看：乘用車裝機為3.53Gwh（同比+411%），客車/專用車分別裝機1.24/0.21Gwh,同比+171%/32%。2）從動力電池類型看：a）1月三元電池裝機3.28GWh（占比69.6%），LFP電池裝機1.40GWh（占比28.5%），同比分別+356%/+174%；b）不同電池封裝形式看：方形\軟包\圓柱分別裝機4.03\0.40\0.55Gwh，分別同比+353%\152%\113%；3）從電池廠排名來看：1月排名前三的CATL\比亞迪\天津力神，分別裝機2.07\1.37\0.19Gwh，市占率分別為41.67%\27.57%/3.85%。

補貼政策尚待推出。我們預計新能源汽車補貼政策將設置3個月過渡期，Q1行業將處于搶裝高景氣期。從調研情況看，目前鋰電池龍頭高品質產能仍供不應求，龍頭公司1月排產較滿，配套CATL等龍頭產業鏈公司Q1業績高增長。展望2019年全年，國內電動車銷量有望超150萬輛，樂觀預期超160萬輛（對應動力電池74Gwh，同比+38%）；海外新能源汽車銷量有望達110萬輛，對應超50Gwh動力電池需求。

全球電動化加速下，國內外鋰電龍頭進入新一輪產能擴張期，并實施本土化供應鏈策略，經我們統計，到2020年，國內鋰電公司將新增150Gwh以上產能，海外鋰電龍頭將新增150Gwh產能。中國鋰動力電池及其材料具備全球競爭力，顯著受益。

投資建議：堅定看好新能源汽車的長期發展，投資邏輯將從“價-量-質”演變。重點看好價格企穩的電解液、鋰電龍頭、新一輪擴產周期下鋰電設備的投資機會，建議從競爭格局較好，盈利能力強的全球鋰電巨頭產業鏈龍頭布局。短期關注：新宙邦、天賜材料、先導智能、寧德時代、當升科技；長期重點看好：寧德時代、璞泰來、新宙邦、天賜材料、三花智控、恩捷股份、當升科技、先導智能、星源材質、杉杉、新綸科技、億緯鋰能。

新能源發電：

（1）新能源運營：我們認為隨著平價時代到來，補貼拖欠影響邊際減弱，而在利率下行凸顯運營資產稀缺性、平價重塑行業周期、競價利好龍頭運營三大因素作用下，新能源運營板塊估值具有修復空間。重點推薦運營龍頭：龍源電力、華能新能源，關注：大唐新能源、華電福新、太陽能、林洋能源、福能股份等。

（2）光伏：2019年光伏發電管理辦法征求意見，2019年國內需求確定性增加，三四季度迎裝機旺季；531新政加快平價進程，1-2年平價區域或達50%，2019年需求有望正增長，關注高效化和競爭格局優化帶來的機會。受531新政影響，2018年光伏新增并網44.38GW，同降16.0%，光伏產業鏈各環節價格降幅在30-40%左右。當前光伏系統成本為4.0-4.5元/W，考慮到低成本產能投放和技術進步等因素，我們預計我國光伏系統成本1-2年內或降低至3.5-4.0元/W，屆時全國50%用電量的地區可以實現平價。短期來看，2019年光伏發電管理辦法征求意見，2019年國內需求確定性增加，裝機規?；蜻_45GW（度電補貼強度為0.075元/kWh），超2018年44.3GW的裝機規模。由于2019年政策落地以及執行的時滯，國內需求或集中在三四季度爆發，疊加海外需求暢旺以及531新政洗牌導致的供給側的相對剛性，行業開工率和部分環節價格將提升，二三線制造龍頭會同時受益于開工率提升和漲價，業績彈性最大，一線龍頭企業產能相對飽滿，主要受益于漲價帶來的超額收益。此外，提效是實現平價的關鍵途徑，而雙面技術和PERC技術分別占第三批光伏領跑者項目數的50%和70%，將成為技術發展的主流方向，關注由此帶來的POE膠膜、光伏玻璃、PERC設備等方面的投資機會。當前各環節競爭格局基本清晰、以及龍頭估值處于相對底部區間，我們看多光伏板塊，重點推薦各細分環節龍頭：隆基股份、通威股份、福斯特、陽光電源、正泰電器。

（3）風電：風電反轉兌現，2018年新增并網20.59GW，同增37.0%；1-2年平價區域或達80%，競價平穩過渡；2019年國內風電新增裝機或達28GW，同增20%，同時競爭有望趨緩、鋼價預期下行，中觀行業景氣或將傳遞至微觀企業盈利。當前我國陸上風電系統成本約為7.0-7.5元/W，考慮到路條費取消以及機組大型化等技術進步，我們預計我國陸上風電系統成本1-2年內或降低至6.0-6.5元/W，屆時全國80%用電量的地區可以實現平價。短期來看，能源局數據顯示，2018年裝機同比高增、棄風率同比下滑，行業反轉兌現，在2018年三北解禁、中東部常態化、海上和分散式放量等邏輯基礎上，2019年行業還有三個積極因素：貸款利率下行、三北地區繼續解禁以及電價搶開工，我們預計2019年新增裝機約28GW，同增約20%。關于2019年推行的競爭配置，各省區分別設置了分檔降價、加權平均基準電價等避免出現惡意電價競爭的細則。此外，2018年以來，整機環節CR4增加9.8PCT至67.6%，增幅較2017年提高6PCT，行業集中度明顯提升，后續競爭有望趨緩，風機價格或將短期見底。與此同時，由于環保限產邊際放松，需求偏弱，預期2019年鋼材價格處于下行周期。對于風電中游制造企業來說，將釋放盈利空間，中觀行業景氣將傳遞至微觀企業盈利，尤其是鑄鍛件等零部件環節將進入類似于2013-2015年的歷史性的盈利向上周期。重點推薦各細分環節龍頭：金風科技、金雷風電、日月股份、天順風能。

電力設備及工控：

特高壓項目建設提速。2018.9.7，國家能源局下發《關于加快推進一批輸變電重點工程規劃建設工作的通知》，將在18-19年兩年核準9個重點輸變電線路，項目包括了12條特高壓工程，合計輸電能力5700萬千瓦。近幾個月來，項目不斷落地：1）10.26，總投資225.59億元的青海一河南土800千伏特高壓直流輸電工程獲國家發改委核準；2）18.11.29，張北—雄*\駐馬店-南陽兩條高壓交流輸變電工程項目獲省級發改委核準批復;3）2019.1.15，陜北-湖北特高壓項目或國家發改委批核準（國家電網報）。國網重視特高壓投資，將加快建設以特高壓為骨干網架，解決三北區域的棄風棄光的問題，實現水火互濟、風光互補的問題。此外，在基建穩增長情況下，智能電網建設中配網投資作為關鍵，有望提速。重點推薦國電南瑞，關注平高電氣、許繼電氣等。

2018年國內工業機器人同比增速放緩。據國家統計局，2018年國內工業機器人全年累計產量14.8萬臺，同比+4.6%，增速顯著放緩，短期1月制造業PMI指數49.5（略有回升）處于枯榮線下，尚待回暖。從長期看，未來“產業升級+工程師紅利+國產替代”將從內生驅動行業穩定發展；國內工控企業憑借產品及服務性價比，對下游客戶快速響應能力，提供綜合的行業解決方案，進一步實現進口替代。重點推薦：麥格米特；長期關注匯川技術、宏發股份。